Инфляция в России с начала года выросла на 2,28%

— По поводу инфляции. Если мы возьмем данные за последние три месяца у Росстата и пересчитаем на годовые темпы, скорректировав на сезонность, мы получим следующую динамику: декабрь — 14% с небольшим за год, январь — 10,6%, февраль — 7,6%, то есть инфляция очень быстро меняется. Понятно, что влияет укрепление рубля, но сам факт может способствовать тому, что траектория снижения ставки Банка России может начаться пораньше и проходить интенсивнее, есть основания ожидать, что ЦБ будет смягчать монетарную политику гораздо раньше, чем все ждали месяца три назад.

— Хотя представители ЦБ пока сохраняют ястребиную риторику. На прошлой неделе председателя Банка России Алексей Заботкин говорил, что регулятор рассматривает возможность повышения ключевой ставки.

— Такая работа. Задача ЦБ — повысить жесткость монетарной политики, не повышая ставку, простыми словами, запугать рынок. Механизм таргетирования инфляции устроен так, что он подразумевает, что Центробанк пользуется доверием у участников рынка, поэтому для этого нужно определенное мастерство. Но никогда ни в одной стране мира, которая таргетирует инфляцию, не было какого-то максимально явного недоверия к политике ЦБ. Наоборот, сам факт таргетирования инфляции на длинном горизонте формирует это доверие.

— Как вы смотрите на наш рынок в перспективе нескольких месяцев?

— Если мы смотрим на его цену, российский рынок очень дешев. Даже если рынок не вырастет или снизится, мы можем за счет денежных потоков от дивидендов получить достаточно высокую отдачу на вложенный капитал. Российские акции стоят дешево, а значит, их дивиденды дают высокую доходность. На этом можно фокусироваться сейчас.

— Годовая инфляция по-прежнему остается достаточно высокой, и, соответственно, сохраняется высокая база прошлого года. Текущие показатели пока не являются устойчивым признаком того, что инфляционное давление снижается. Поэтому в целом я сохраняю свои ожидания относительно того, что Банк России сохранит ставку и сохранит достаточно жесткую риторику, поскольку необходимо больше времени для того, чтобы действительно оценить то, как текущие денежно-кредитные условия оказывают воздействие на экономику. Пока рано исключать возможность того, что Банк России предпримет еще одно или, может быть, даже не одно увеличение ключевой ставки, поскольку основная цель жесткой денежно- кредитной политики — это достижение таргета по инфляции. Для этого должна масса индикаторов указывать на то, что мы к этой цели приближаемся и вышли на устойчивую траекторию. Любые изменения, которые происходят на уровне денежно-кредитной политики, отражаются в экономике с достаточным временным лагом. Если мы элементарно посмотрим на актуальные ставки в экономике, они все еще значительно отстают от уровня ключевой ставки, потому что еще действуют субсидированные кредиты, которые несколько сдерживают этот баланс.

— Как наш рынок будет в ближайшее время торговаться? На что он будет смотреть?

— Частично, возможно, рынок уже заложил в себя и текущее сохранение ставки, и оптимизм, связанный с улучшением геополитического фона. И сейчас рынок нуждается в более весомых и конкретных фактах подтверждения и по одному фактору, и по другому. То, что касается внутреннего положения, наверное, основным индикатором будет долговой рынок, кривая ОФЗ. Для того, чтобы рынок акций получил свой новый импульс кроссов, должен снижаться угол кривой, и это станет большей убежденностью для рынка, что мы вышли на плато повышения ставок и близки к тому, чтобы говорить о развороте монетарной политики.